Cuando BHP salió a la luz con su oferta de £31 mil millones en acciones por Anglo American, inmediatamente provocó rumores en el mercado de que el grupo australiano no sería el único en ver valor en las ricas reservas de cobre de la minera FTSE 100. Tal especulación nunca fue probablemente ociosa y hoy, como algunos analistas habían predicho, se reveló que Glencore estaba considerando una oferta rival y uniéndose a una guerra de ofertas.
Esto ocurre exactamente una semana después de que Anglo American rechazara la oferta inicial de “The Big Australian”, con Stuart Chambers, presidente de la empresa objetivo, calificando el enfoque de “oportunista” y que subvaloraba a Anglo y sus perspectivas futuras. A £26.93½ al cierre de esta tarde, las acciones de Anglo American superan ampliamente el valor de £25.08 de la oferta en acciones presentada por BHP.
Portavoces de Glencore, Anglo American y BHP se negaron a comentar sobre los informes de que Glencore estaba considerando una oferta, pero la lógica detrás de ellos era y sigue siendo clara. Para los posibles oferentes, las lucrativas minas de cobre de Anglo en Chile y Perú son la principal atracción. El precio del metal, considerado clave para la transición energética, alcanzó un máximo de dos años la semana pasada, ya que los operadores apostaban a que la demanda superaría rápidamente la oferta en los próximos años.
Los analistas e inversores esperan que BHP presente una oferta mejorada y es probable que cualquier rival espere eso antes de hacer un contraataque. “Si crees que BHP va a mejorar su oferta de todos modos, no tiene mucho sentido presentar tu primera oferta antes de haber visto la segunda de BHP”, dijo un importante accionista de Anglo American.
“Tienes que ver contra qué te enfrentas y si puedes mejorarlo”, dijo Ben Davis, analista de minería en Liberum, el corredor.
A primera vista, una fusión entre Glencore, liderada por Gary Nagle, de 49 años, el director ejecutivo sudafricano del grupo de materias primas, y Anglo American podría ser un acuerdo más fácil de concretar. Existe la posibilidad de que Glencore haga una oferta más limpia sin las condiciones de la oferta de BHP, que está sujeta a que el negocio sudafricano de mineral de hierro y platino de Kumba, conocido como Amplats, se escinda y se liste por completo en la Bolsa de Johannesburgo. BHP abandonó Sudáfrica en 2015. La propuesta se ha vuelto aún más delicada debido a su momento, que llega semanas antes de las elecciones generales en Sudáfrica.
Mike Henry, de 57 años, director ejecutivo de BHP, ha buscado “aclarar” cualquier percepción negativa en torno a los planes de escisión, afirmando que “no refleja una visión de Sudáfrica como destino de inversión y se basa en consideraciones de cartera y de productos básicos”.
Glencore ya opera operaciones de minería de carbón metalúrgico y vanadio en Sudáfrica. “Van con una postura ligeramente mejor que BHP”, dijo Richard Hatch, analista de metales y minería en Berenberg, el banco de inversión.
Un escenario es que si Glencore continúa separando el negocio de carbón de Teck Resources, que adquirió por $9 mil millones el año pasado, podría incorporar los activos de carbón de Anglo, creando una empresa más limpia y una entidad de combustibles fósiles pura.
La aparición de una oferta rival por Anglo American probablemente dependería del nivel de “disrupción y distracción” que una gran minera estuviera dispuesta a soportar, dijo el accionista de Anglo American. “Glencore ha hecho más de este tipo de cosas. Mira lo que hicieron con Teck”.
En contraste, Jakob Stausholm, de 55 años, director ejecutivo de Rio Tinto, ha dicho anteriormente que se centra en acuerdos más pequeños a medida que su empresa se reposiciona hacia los metales “orientados al futuro” necesarios para la descarbonización. Los activos de carbón que vendrían con la compra de Anglo American también podrían ser menos atractivos, ya que Rio Tinto vendió su última mina de carbón este año. También ha sido reprendido en el pasado por los inversores por acuerdos imprudentes durante el último auge de productos básicos, en particular su adquisición de $38 mil millones de Alcan, el productor de aluminio. Rio Tinto se negó a comentar.
No solo el negocio minero de Glencore podría hacer que una combinación con Anglo fuera adecuada; también está su vasta división comercial que transporta, almacena y vende metales, minerales y productos energéticos en todo el mundo.
“Glencore tiene un negocio de marketing tan poderoso que podría crear más valor sinérgico”, dijo Hatch. “Si tuvieras la capacidad de comercializar los metales del grupo de platino de Anglo American Platinum, eso te convertiría en uno de los mayores comercializadores de ese material en el mundo”.
La escala de las operaciones comerciales de Glencore también podría ayudar a lidiar con algunos de los problemas logísticos a los que se enfrenta Anglo en sus operaciones de mineral de hierro en Sudáfrica, donde la escasez de equipos y los retrasos en el mantenimiento han obstaculizado al proveedor nacional de servicios de transporte. “Son los reyes del arbitraje. La logística es algo en lo que son muy buenos”, dijo Hatch.
Glencore ya posee una participación del 44 por ciento en la mina de cobre Collahuasi en Chile, una de las joyas de la cartera de Anglo. Sin embargo, el cobre podría no ser la única atracción. Las operaciones mineras de mineral de hierro de Minas-Rio de Anglo en Brasil podrían ayudar a llenar un vacío en la cartera de producción de Glencore.
“Tienen alrededor de 100 millones de toneladas de volúmenes de otras personas que comercializan en este momento. Estoy seguro de que les encantaría tener 60 millones de toneladas adicionales de mineral de hierro de Anglo American en su libro de operaciones”, dijo Davis.
Los accionistas de Anglo American están esperando que el consejo de la empresa establezca cómo desbloqueará el valor de sus extensas operaciones. Y Anglo American ya era vulnerable. El colapso de los mercados de diamantes y platino y una reducción en la producción de cobre a finales del año pasado habían llevado las acciones a un mínimo de más de tres años.
“No estamos en una buena posición, con un precio de las acciones muy bajo. Anglo American debería haber estado recomprando sus acciones en los últimos años”, dijo Django Davidson, gestor de cartera en Hosking Partners, accionista de Anglo.
Hay mucho más que se podría hacer internamente para revelar el verdadero valor del grupo, agregó, incluso en las partes más problemáticas del negocio. “Creo que hay valor en los metales del grupo de platino, simplemente no es obvio”, dijo, señalando una posible reducción en el suministro de metales del grupo de platino que podría surgir de los productores en respuesta a los bajos precios.
Independientemente de quién, si alguien, se haga con Anglo American, cualquier acuerdo sería la mayor sacudida de la industria minera global en más de una década y podría dar inicio a más fusiones y actividad de adquisiciones dentro del sector. “Si Anglo es comprada y es comprada a un precio atractivo para el adquirente, eso creo que enviaría una señal fuerte a otros [ofertantes] para comprar otros activos de metales base”, dijo un accionista entre los 15 principales de Anglo American.